Një vit dragoi më i ngadalshëm, por më i shëndetshëm
Nga Louise Loo Autori është ekonomist kryesor në Oxford Economics.
Foto:VCG
Kina shkon në vitin 2024 me cilësime relativisht të lirshme të politikave, por me ndjenjën e sektorit privat të kufizuar nga pesimizmin e pronave. Stimuli do të zvogëlojë rreziqet, por ne nuk presim që do të jetë i mjaftueshëm për të parandaluar vazhdimin e trendit rënës të rritjes. Ne mendojmë se tre tema kryesore do të formësojnë perspektivën makro në vitin 2024.
Së pari, ekonomia do të përfshihet nga një proces pastrimi shumëvjeçar të menaxhuar fort. Modeli i vjetër i "para shitjes" së banesave nuk ekziston më. Kalimi në një model të ri që rrit rolin e banesave publike dhe sociale të drejtuara nga shteti mund të nxisë konsolidim të mëtejshëm midis zhvilluesve të pronave. Mund të ketë periudha stresi kredie, por nuk ka gjasa të jenë sistematike.
Sinjalet e fundit të politikave sugjerojnë se sektori i pasurive të paluajtshme po orientohet drejt një modeli të ri të rritjes së strehimit social, në të cilin qeveria merr një rol më aktiv në ofrimin e banesave përmes zhvillimit të tokës, përmirësimit dhe rinovimit, dhe potencialisht, subvencioneve të çmimeve.
Në këtë "normale" të re, ritmi i shitjeve të banesave nuk do të kthehet në tendencën e parashtrëngimit (2021) në 2024.
Foto:VCG
Në të njëjtën kohë, zhvlerësimet në inventarët e banesave do të rëndojnë rëndë bilancet e zhvilluesve të pronave, të cilët, përballë sfidave të likuiditetit dhe kërkesës ende në tentativë, ka të ngjarë të përjetojnë rritje të stresit të kredisë. Ngjarjet episodike të kredisë do të vazhdojnë për aq kohë sa problemi i "stokut" të sektorit të mbetet i pazgjidhur dhe ne mendojmë se përgjigja e politikave të autoriteteve do të jetë e ngjashme me atë në vitin 2023 - në të njëjtën kohë kur bëhet fjalë për rreziqet e mospagimit të një emri të vetëm, por duke vendosur një sërë dispozitash të mbështetjes monetare dhe të kredisë për të zbutur një kolaps në aktivitetin e "fluksit" të sektorit, siç është "lista e bardhë" e raportuar së fundmi e zhvilluesve të kualifikuar për fonde shtesë.
Megjithatë, pasiguria rreth këtij supozimi është pa dyshim e lartë; nuk ka asnjë precedent të qartë për një rënie të banesave ku lehtësimi i pronave vjen me korniza të rrepta makroprudenciale për zhvilluesit. Ne mendojmë se sektori do të vazhdojë të ecë në një rrugë të gjatë rikuperimi "në formë shkallësh", duke reflektuar periudha të rrezikut idiosinkratik të ndërprerë nga periudha të përpjekjeve reaktive stabilizuese.
Për familjet, efektet negative të pasurisë nga një korrigjim i vazhdueshëm i banesave do të dëmtojnë shpenzimet konsumatore, të cilat ne mendojmë se do të ngadalësohen në 5.2 për qind në 2024 nga 8.7 për qind këtë vit dhe do të vazhdojnë të nënperformojnë ritmin mesatar të rritjes para pandemisë gjatë pesë viteve të ardhshme. Në vitin 2024, këto shpenzime do të forcohen deri diku nga një rimëkëmbje e tregut të punës dhe rritjes së pagave.
Së dyti, Kina nuk është më shpenzuesi i fundit për ekonominë globale, ndaj mos prisni një reflacion të fortë. Përshpejtimi i përpjekjeve për të zgjidhur çështjet e borxhit të qeverisjes vendore do të ngarkojë gjithnjë e më shumë mjetet e financuara nga qendra për politikat kundërciklike, ndërkohë që presioni nga lart-poshtë për të ofruar rritje në vitin 2024 ka të ngjarë të jetë më pak i mprehtë. Një qasje më e disiplinuar ndaj shpërndarjes së kapitalit do të sjellë vetëm një rritje të vogël në impulsin e përgjithshëm fiskal. Inflacioni duhet të ketë një rritje jospektakolare pasi presionet disinflacioniste nga ana e ofertës zbehen.
Foto:VCG
Pushtetet vendore nuk janë më motorët e rritjes. Viti i ardhshëm do të shfaqë gjithashtu një pastrim të vazhdueshëm të borxhit të qeverisjes vendore, duke e shtyrë nga ana tjetër përgjegjësinë e politikëbërjes kundërciklike mbi autoritetet e qeverisë qendrore. Borxhi zyrtar i qeverisë qendrore ishte vetëm 21 përqind e PBB-së (fundi i 2022), ndërsa aktivet totale të Bankës Popullore të Kinës ishin vetëm rreth 35 përqind e PBB-së (fundi i tetorit), duke sugjeruar hapësirë të mirë për stimulim të mëtejshëm.
Sipas mendimit tonë, përqendrimi i qëndrueshëm në stabilitetin financiar do të thotë se toni i ashpër i Këshillit të Shtetit për financat e qeverisjes vendore gjatë vitit 2023 do të qëndrojë. Pastrimi i borxhit të automjeteve për financimin e qeverisë vendore është një akt balancues midis futjes së rrezikut moral dhe menaxhimit të rrezikut sistemik, që mund të çojë në një rrjedhë jofrymuese politikash të buta korrigjuese në vitin 2024, të fokusuara fillimisht në identifikimin dhe stabilizimin e nivelit të borxhit të nënkuptuar në sistem.
Hapat e mëtejshëm që nxisin shkëmbimet e borxhit të detyrimeve të nënkuptuara të qeverive vendore, kthimin e këtyre borxheve nga bankat shtetërore dhe komercializimin e disa operacioneve të mjeteve financuese të qeverisë vendore janë gjithashtu të mundshme.
Vlerësimi ynë i objektivit të rritjes së vitit të ardhshëm dhe si rrjedhim stimuli është një vlerësim i mirë. Se ku shkon prirja totale e borxhit të qeverisë nga këtu varet në mënyrë thelbësore nga sa ngadalësim janë të përgatitura të tolerojnë autoritetet. Pikëpamja jonë është se presioni nga lart-poshtë për të ofruar rritje është ende i lartë, por është zvogëluar disi, dhe një qasje gjithnjë e më e disiplinuar ndaj shpërndarjes së kapitalit do të kufizojë impulsin e përgjithshëm fiskal në 2024 në një rritje shumë të vogël. Ky është një qëndrim konservator në lidhje me pikëpamjen mbizotëruese të tregut për një objektiv të mundshëm rritjeje "afër 5 për qind" në 2024.
Gjykimi ynë është se është e mundurqë autoritetet të zgjedhin përfundimisht të stimulojnë rrugën e tyre drejt një objektivi të lartë rritjeje për vitin 2024.
Së treti, rimëkëmbja e investimeve do të jetë shumë specifike për sektorin. Vazhdimi i pasigurive rregullatore vendase do të zbusë rimëkëmbjen e investimeve, duke përjashtuar pronën, në vitin 2024. Sektorët që përfitojnë nga erërat e politikave, plus prodhimi me vlerë të lartë të shtuar, si pajisjet elektronike të konsumit dhe makinat, ka të ngjarë të kenë performancë më të mirë.
Foto:VCG
Brenda prodhimit, industritë e reja në zhvillim - të tilla si ato që autoritetet i quajnë "tre të rejat": bateritë, energjitë e rinovueshme dhe EV, si dhe segmentet e prodhimit të teknologjisë së lartë do të vazhdojnë të zgjerohen me shpejtësi në vitin 2024, të nxitura nga erërat e politikës dhe kërkesës elastike të jashtme dhe të brendshme në këto zona.
Brenda vendit, një ritheksim nga lart-poshtë i kuadrit të "Prosperitetit të Përbashkët" nëpër organet politikëbërëse do të thotë se sektorë të tillë si mallrat e qëndrueshme të konsumit (p.sh. mallrat e teknologjisë së lartë), teknologjia e gjelbër dhe segmentet sociale dhe të mirëqenies si farmaceutikët dhe akomodimi, ka të ngjarë. të dalin si fitues afatgjatë.
Investimet do të anojnë drejt industrive strategjike. Përkundër një sfondi të mundshëm të kërkesës së jashtme stabilizuese, edhe pse jo frymëzuese, një uljeje të fitimeve industriale në 2023 dhe mbështetjes së politikave për prodhimtarinë e nivelit të lartë, investimet jashtë pronës ka të ngjarë të fitojnë terren më tej në 2024, në 4.2 përqind nga 3.4 përqind kete vit. Investimet private dhe publike do të vazhdojnë të ndryshojnë, me këto të fundit të nxitura nga stimuli fiskal i vazhdueshëm.
Parashikimi ynë për 2024 është: Rritja e PBB-së do të ngadalësohet në 4.4 përqind (konsensus, 4.6 përqind); inflacioni në 1.2 për qind (konsensus, 1.7 për qind); rritja nominale totale e financimit social në 9.7 për qind (në rënie nga 9.9 për qind). Me stabilizimin e bazave të brendshme dhe ngushtimin e diferencave të normës me SHBA-në, raporti dollar-renminbi duhet të forcohet drejt brezit 7.0 deri në fund të vitit 2024.
Parashikimi ynë supozon gjithashtu se tensionet gjeopolitike, duke përfshirë fërkimin me SHBA-në mbi supremacinë teknologjike dhe kontrollet e eksportit, mbeten mjaftueshëm të përmbajtura për të parandaluar një kolaps të mprehtë të investimeve në vitin 2024. Megjithatë, rreziku latent nga tensionet e vazhdueshme Kinë-SHBA do të vazhdojë të nxitë konsideratat e firmave për "mbrojtjen e miqve", duke çuar në fragmentim të mëtejshëm ekonomik global në një afat më të gjatë.
Foto:VCG
Kina: Në pritje të erës së politikës
Nga Xiong Yi Autori është kryeekonomist kinez në Deutsche Bank.
Një vit pasi u hoqën kufizimet e vendosura për shkak të pandemisë COVID-19, rimëkëmbjes ekonomike të Kinës ende i mungon vrulli i mjaftueshëm. Një gjë është e qartë: ekonomia e Kinës që nga sot po funksionon nën potencialin e saj. Ne besojmë se një hendek i konsiderueshëm negativ i prodhimit u shfaq në vitin 2022 që ka vazhduar në 2023, duke gjykuar nga normat e ulëta të shfrytëzimit të kapaciteteve, ngadalësimi i tregut të punës, kërkesa e dobët për kredi dhe, më e rëndësishmja, inflacioni negativ i çmimeve të konsumit dhe prodhuesit.
Prandaj, potenciali i Kinës për rritje duhet të jetë më i lartë se rritja mesatare prej 4.1 përqind në 2022-2023. Sipas mendimit tonë, duhet të jetë në intervalin 4.5-5 për qind. Rritja mund të jetë edhe më e lartë për një periudhë të shkurtër, nëse ekonomia mund të hyjë në një rikthim ciklik për të mbyllur hendekun negativ të prodhimit.
Ky rikthim ciklik nuk ka ndodhur ende, kryesisht sepse pas një rënieje të zgjatur të sektorit të pronave dhe një rënie të mprehtë të inflacionit, një lak vicioz është shfaqur midis shpenzimeve të konsumatorit, fitimeve të biznesit dhe pritjeve të ardhshme për të ardhurat dhe çmimet. Kërkohet një goditje pozitive për të thyer lakun. Fatkeqësisht, si kërkesa e jashtme ashtu edhe shpenzimet publike janë tkurrur për pjesën më të madhe të vitit 2023, duke e përforcuar në vend që ta thyejnë këtë rreth vicioz.
Vetëm qeveria mund të fillojë ekonominë përmes përgjigjeve të forta dhe të koordinuara të politikave. Variabli më i rëndësishëm i politikës është objektivi i rritjes së angazhimit të qeverisë për vitin 2024.
Rasti ynë bazë është se qeveria ka të ngjarë të angazhohet për të nxitur rritjen duke vendosur një objektiv rritjeje në "mbi 4.5 përqind" për vitin 2024, mesatarisht më i lartë se rritja mesatare prej 4.1 përqind në 2022-23. Kjo do të jetë në përputhje me parashikimet tona të rritjes reale të PBB-së prej 4.7 përqind dhe parashikimeve të inflacionit prej 1 përqind në 2024-ën.
Ndërsa Banka Popullore e Kinës do të vazhdojë të lehtësojë kushtet e huadhënies, për të sjellë rimëkëmbjen në tregun e pronës, një mbështetje më vendimtare e politikës fiskale është e nevojshme për të parë stabilizimin e rritjes së Kinës në 4.7 përqind në 2024, sipas parashikimit tonë.
Zgjerimi fiskal është mjeti më efektiv i politikës për të stimuluar kërkesën dhe për të rritur çmimet në mjedisin e sotëm me rritje të ulët dhe me inflacion të ulët. Qeveria më në fund ndryshoi qëndrimin e saj fiskal në tremujorin e tretë duke përshpejtuar shpenzimet, duke ndihmuar qeveritë vendore me problemet e tyre të borxhit dhe, së fundmi, duke shpallur paketa stimuluese për investimet në infrastrukturë dhe ndërtimin e banesave. Ajo ka thyer gjithashtu “tavanin e qelqtë” prej 3 për qind të PBB-së për deficitin buxhetor. Ne presim që qëndrimi fiskal të jetë 1.5-2 për qind i PBB-së më ekspansionist në 2024, duke supozuar se qeveria do të vendosë një objektiv të deficitit fiskal prej 3.8 për qind të PBB-së, do të zbatojë plotësisht stimulin e infrastrukturës prej 1 trilion juanë (140.69 miliardë dollarë) dhe do të zbatojë premtimin e PBOC huadhënie plotësuese për projektet e banesave publike.
Lehtësimi shtesë monetar garantohet gjithashtu në vitin 2024. Ne presim që PBOC të ulë normën e kredisë afatmesme me 45 pikë bazë përpara mesit të vitit 2024 për të sjellë normat e interesit bankare nën normën natyrore.
Ai ka të ngjarë gjithashtu të ulë raportin e rezervës së detyrueshme me 50 pikë bazë të tjera dhe të injektojë likuiditet nëpërmjet huadhënies suplementare dhe lehtësirave të tjera të huadhënies afatgjatë, për t'u siguruar që ka likuiditet të mjaftueshëm në sistemin financiar për të përballuar zgjerimin e ardhshëm fiskal.
Foto:VCG
Dinamika e rritjes SHBA/Kinë dhe diferencat e normave të interesit ka të ngjarë të bëhen më të favorshme për renminbin. Ekonomia e SHBA pritet të hyjë në një recesion të butë në gjysmën e parë të 2024. Fed pritet të ulë normat e interesit me një total prej 150 bps përpara fundit të vitit, 100 bps më shumë se ulja e pritur nga PBOC. Renminbi do të mbështetet nga një suficit i qëndrueshëm i llogarisë korente dhe një reduktim i daljeve të kapitalit. Prandaj, ne presim që juani të vlerësohet në mënyrë modeste deri në fund të vitit 2024.
Konsumi dhe investimet nxisin rritjen mes sfidave
Nga Albert Park Autori është kryeekonomist në Bankën Aziatike për Zhvillim.
Ekonomia kineze u rrit me 4.9 për qind në tremujorin e tretë nga i njëjti tremujor i vitit 2022, duke e çuar rritjen për tre tremujorët e parë të 2023 në 5.2 për qind. Parashikimi i rritjes së Azisë Lindore për vitin 2023 është rishikuar deri në 4.7 për qind në rritje më të lartë se sa pritej në tremujorin e tretë në Kinë. Parashikimi për vitin 2024 mbahet në 4.2 për qind.
Rritja e tremujorit të tretë u nxit kryesisht nga konsumi i familjeve dhe investimet publike. Kërkesa e dobët për eksporte dhe kriza e pasurive të paluajtshme vazhduan të rëndojnë rritjen. Për të kompensuar kërkesën e jashtme më të butë dhe një rënie të zgjatur të pronave, mbështetja e politikave pritet të vazhdojë.
Në tetor, autoritetet kineze njoftuan të emetojnë bono thesari prej 1 trilion juanë (140.69 miliardë dollarë) në tremujorin e katërt për të financuar shpenzimet për parandalimin dhe rimëkëmbjen e katastrofave të qeverisë lokale. Obligacionet do të ndahen në dy këste, me 500 miliardë juanë (ekuivalente me 0.4 përqind të PBB-së) që do të përdoren këtë vit dhe pjesa tjetër në 2024. Emetimi i obligacioneve do të bëjë që deficiti buxhetor të rritet në 3.8 përqind të PBB-së nga 3.0 përqind , dhe tregon vendosmërinë e qeverisë për të stabilizuar ekonominë.
Konsumi dhe investimet private po rimarrin ende bazën e tyre dhe sektori i pronave mbetet në tkurrje. Edhe pse vrulli i rritjes në shërbime vazhdon, leximet e fundit të PMI tregojnë për një kërkesë relativisht të dobët të prodhimit. Parashikimi i rritjes për vitin 2023 është rishikuar deri në 5.2 për qind; parashikimi për vitin 2024 është i pandryshuar.
