Stresi në sistemin bankar botëror po bën që disa të bëjnë paralele me krizën e fundit bankare. Ka natyrisht, dallime të qarta rreth natyrës së vetë stresit bankar. Ndërsa kriza e viteve 2006-08 ishte më qartë një krizë kredie, këtë herë ajo ka qenë më shumë një krizë e rrezikut të normave të interesit.
Bankat më të vogla po luftojnë për të konkurruar për depozitat, me normat e para të nivelit të lartë që janë rritur ndjeshëm dhe po përballen gjithashtu me humbje të mprehta në aktivet e tyre me të ardhura fikse, të cilat tërheqja e depozitave po i ekspozon.
Kriza Financiare Globale e vitit 2008 u ndërtua ngadalë, me çmimet e banesave që filluan të bien në 2006, fondet mbrojtëse të mbushura me investime subprime që filluan të dështojnë në 2007 dhe dështime të plota bankare në 2008. Pavarësisht shenjave të qarta stresi nga mesi i 2007, monedhat aziatike në fakt vazhduan të rriten për disa tremujorë, me mbi 5 për qind fitime në një indeks mesatar aziatik të këmbimit valutor nga korriku 2007-mars 2008, përpara një kthese të fortë dhe mbi 15 për qind humbje në vitin pasardhës.
Sigurisht që kishte ndryshime në mënyrën se si performuan monedhat aziatike edhe në mes të krizës. Vëmë re se nga vera e vitit 2007 deri në fund të 2008, jen-i japonez, juani kinez dhe dollari i Singaporit në fakt arritën të sjellin fitime pozitive neto, ndërsa Republika e Koresë fitoi, rupia indiane dhe rupia indoneziane humbën më shumë terren.
Dallimet thelbësore në sfondin e FX aziatik
Ka shumë fusha të minuara kur bëhet fjalë për paralele me historinë.
Ne identifikojmë një numër dallimesh thelbësore midis viteve 2007-08 dhe sot që sugjerojnë se monedhat aziatike ka të ngjarë të ecin shumë më mirë këtë herë:
Pozicionimi i huaj në aktivet aziatike është shumë më i lehtë, me dalje të konsiderueshme nga aksionet aziatike në vitet e fundit në ndryshim nga vitet e hyrjeve 2002-07.
Në pesë vitet para verës 2007, aksionet aziatike kishin tërhequr 136 miliardë dollarë hyrje, ose mbi 1 për qind të PBB-së së vendeve të mbuluara, ndërsa gjatë 5 viteve të fundit, aksionet aziatike kanë humbur 120 miliardë dollarë, ose 0.3 për qind të PBB-së. Investitorët e huaj janë thjesht shumë më pak të investuar dhe të ekspozuar, pasi janë përmbajtur nga ndërtimi i pozicioneve në vitet e fundit.
Pozicionimi i korporatave është gjithashtu dollari amerikan i gjatë tani, ndryshe nga dollari i shkurtër amerikan në 2007.
Korporatat aziatike kanë grumbulluar depozitat në dollarë amerikanë në vitet e fundit, në kontrast me pozicionet e forta të shkurtra të dollarit amerikan në vitin 2007. Viti para 2007-ës kishte parë një tendencë të vazhdueshme rënëse në dollarin amerikan/Azi, me korporatat vendase të pozicionuara në mënyrë aktive në dollarë amerikanë të shkurtër.
Më pak rreziqe nga stresi i financimit të dollarit amerikan.
Shfaqja e rreziqeve të sistemit bankar është shoqëruar me shumë më pak stres të dollarit amerikan këtë herë. Ndërsa primet e financimit të dollarit amerikan janë rritur, ai është shumë nën nivelet e parë në 2020, dhe vetëm një pjesë e vogël e asaj që ndodhi në 2008. Kjo është pjesërisht për shkak se investitorët e huaj dhe korporatat janë shumë më pak të shkurtër të dollarit amerikan në fillim dhe kështu përleshja për SHBA dollari ka qenë gjithashtu më i kufizuar. Por kjo është gjithashtu pjesërisht për shkak të niveleve më të larta të rezervave valutore dhe aksesit në likuiditetin emergjent të dollarit amerikan nga Fed nëpërmjet objektit të repove të autoriteteve monetare të huaja dhe ndërkombëtare, i cili duket se është përgjuar kohët e fundit për deri në 60 miliardë dollarë, megjithëse është e paqartë se sa kanë luajtur një rol bankat qendrore aziatike.
Rimëkëmbja e fortë e pritshme e Kinës këtë vit dhe vitin e ardhshëm do të sigurojë një kompensim, veçanërisht për ASEAN-in ku disa vende janë më të ndikuar nga Kina mbi rritjen e SHBA-së tani, veçanërisht eksportuesit e shërbimeve.
foto/VCG
Ekonomia kineze pritet të përshpejtohet nga ky vit, duke pasur parasysh rihapjen dhe ndryshimin e tregut të pronave, me Deutsche Bank House View që pret rritje 6.0 për qind dhe 6.3 për qind në 2023 dhe 2024. Kjo duhet të sigurojë një kompensim të dobishëm, veçanërisht për ekonomitë aziatike që janë më shumë leva ndaj rritjes kineze sesa në SHBA.
Ne shikojmë një korrelacion të thjeshtë midis PMI-ve të prodhimit vendas dhe Kinës kundrejt PMI-ve të SHBA-së. Ne zbulojmë se një numër i ekonomive të ASEAN-it - Malajzia, Filipinet, Tajlanda dhe Vietnami janë të gjitha më të lidhura me Kinën sesa rritja e SHBA-së tani, ndërsa ekonomitë e Azisë Veriore mund të përballen me një zvarritje më të madhe nga SHBA-ja sesa rritja nga Kina. Ndërsa ka implikime të qarta relative për fuqinë e prodhimit, ne mendojmë se pika e ndritur e rimëkëmbjes kineze do të jetë në konsumin e shërbimeve, me Tajlandën që do të përfitojë më së shumti nga kjo prirje ndërsa rifillojnë shpenzimet e turizmit kinez.
Monedhat aziatike vlerësohen shumë më tërheqëse.
Në verën e vitit 2007, monedhat aziatike u mbivlerësuan përfundimisht me një mesatare prej 13 përqind në modelet tona të bazuara në tregtinë e Indeksit të Ponderuar Tregtar. Në krahasim, monedhat aziatike mesatarisht tani janë pak të nënvlerësuara.
foto/VCG
Ngjashmëria më e habitshme midis asaj kohe dhe tani do të jetë rreth fuqisë së Japonisë dhe jenit.
Edhe në vitin 2006, Banka e Japonisë u shtrëngua pasi Fed kishte dorëzuar rritjen e saj të fundit dhe kishin filluar të shfaqeshin çarje. Por ndërsa cikli i fundit shtrëngues i BoJ ishte shumë i shkurtër dhe u kthye shpejt, ne mendojmë se ky do të ketë nxitës vendas më të virtytshëm dhe të qëndrueshëm. Në vitin 2006, kur BoJ ngriti normat, inflacioni bazë ishte ende negativ dhe inflacioni total më pak se 1 për qind. Në të kundërt, Japonia duket se ka bërë një dalje më domethënëse nga regjimi i saj me inflacion të ulët këtë herë, me rritjen e pagave Shunto më e madhja që nga fillimi i viteve 1990 në mars 2023.
Duke marrë së bashku faktorët e mësipërm, do të vihet re një rast më i dobët për të luajtur këtë krizë bankare nëpërmjet pozicioneve të gjata të dollarit amerikan/azisë krahasuar me 2007-08. Në kontrast me atëhere, pozicionimi real duket shumë i lehtë me korporatat vendase që ulen me një dollar të gjatë amerikan dhe investitorët e huaj kanë shmangur ndërtimin e ekspozimit aziatik në vitet e fundit. Monedhat aziatike janë gjithashtu kryesisht të lira, rreziku i stresit të financimit të dollarit amerikan është shumë më i ulët dhe Kina po rimëkëmbet fuqishëm.
foto/VCG
Preferencat tona relative të monedhës më së shumti reflektojnë nxitësit e diskutuar më sipër. Vëmë re se eksportet nga tregje të tilla si Republika e Koresë kanë qenë shumë të dobëta dhe një ngadalësim i ekonomisë së SHBA-së mund të rrisë zvarritjen; Malajzia ndërkohë është më e ndikuar në rimëkëmbjen e rritjes së Kinës.
Ne shohim Tajlandën duke marrë një nxitje më vonë gjatë vitit nga një kthim më i madh i turizmit kinez. Ne shohim gjithashtu rritje dhe divergjencë të politikës monetare që çon në fuqizim të juanit kinez kundrejt dollarit amerikan këtë vit.
Autorja Mallika Sachdeva është Shefi i Strategjisë Makro të Azisë në Deutsche Bank.
